刘宾期现市场都不具备大规模建仓条件

刘宾：期现市场都不具备大规模建仓条件

刘宾：95年进入证券行业，先后在华夏证券、方正证券工作，十余年时间积累了丰富的投资分析经验。07年进入期货行业，就职于中证期货有限公司研究部，目前任研究部副经理，主要从事股指期货的研究工作。曾荣获第三届最佳股指期货分析师第二名、2010年度最佳股指期货分析师等称号。　　今年4月中旬，A股市场正处于稳步攀升过程中，乐观情绪开始蔓延，而刘宾当时很清醒，提醒投资者短线期指还有反弹的需求，但是中期有进一步下探的可能(详见《投资快报》4月15日《“空军一号”中证期货解密“神秘资金” 刘宾：借助期指持仓规律运筹帷幄》)。随后的走势应验了他的判断，A股市场在二季度再次深深下探。与此同时，期指空头的持仓一直处于历史高位，对市场始终形成高压。　　再次展望未来，刘宾认为2100点难以形成有效支撑，无论现货市场还是期货市场，无论做空还是做多，目前都不宜大规模建仓，如果没有实质性利好出台，投资者还是以短线交易、套利操作为宜，暂时离场观望也是比较合适的选择。　　三大利空因素仍然左右市场　　记者：您在4月中的时候就预计到A股在二季度会再次探底，而市场走势应验了您的判断，当初为什么能判断这么准确？　　刘宾：当时进行市场分析的时候把握的主线是欧债危机导致的全球经济忧虑没有结束，大环境还没有改变决定了股市难以反转。　　当时主要分析有三大因素。一是欧债危机短期之内解决不了，二是欧债危机导致的全球经济放缓仍然处于下降通道，三是国内经济增速放缓。三方面综合来看，经济尚未企稳，股市必然还要探底。　　但当时认为年初的低点2132点会有支撑，未必会跌破，而实际上跌穿了，市场走势之弱还是有些超乎预期。　　记者：前期导致股市下跌的因素未来会否继续发酵？　　刘宾：我们之前分析的三大因素中，起码前两个因素，即欧债危机、全球经济忧虑，会继续发酵。　　从今年以来的情况看，欧债问题不但没有解决，而且有进一步蔓延的趋势。从希腊危机到西班牙问题再到意大利问题，欧债问题远远没有见到头，对全球经济的影响还在发酵。现在希腊退欧的风险依然比较高，8、9月份将面临关键的时间点。　　到目前为止，全球经济改观不明显。美国的数据显示经济状况反复，新兴经济体的经济表现也不乐观，包括中国的经济增长也比较弱。这样，全球经济前景不是太乐观。　　至于中国经济，GDP数据目前还比较弱，但是到3季度应该会逐渐企稳。目前的数据也开始有所体现。汇丰PMI数据7月终值为49.3，比上月的48.2明显回升，并创下21个月以来最大环比升幅，显示制造业萎缩程度有所改善。而政策方面，稳增长基调确定，对中国经济在下半年企稳会有帮助。这样看来，第三个因素即中国经济的影响应该会缓和，对股市的不利影响在3季度将逐渐弱化。　　经济政策影响正面但效果仍待确认　　记者：政策对未来经济走向很关键。稳增长政策落实会否带来积极影响？　　刘宾：政策影响会是积极的，但效果有待确认。首先看一下经济工作会议对下半年的定调，稳增长主要是实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这两大政策可以说是老生常谈，在一季度以来已经多次提到，但这次的亮点在于特别强调落实，预计未来政策落实的力度会比上半年更大一些，带来的积极效应也会比较多。但是我们也注意到，在经济工作会议上透露出调结构的大方向是不会变的，那么在政策落实的时候也会按照调结构的要求实施，而不会象09年那样全面铺开，这样，政策带来的效果还需要谨慎看待。　　记者：在稳增长方面，现在地方政府似乎比较积极，某地推出数万亿、数千亿刺激计划的消息近期流传甚广，地方政府的积极动作会否给经济增长注入兴奋剂？　　刘宾：目前对经济的最大担忧主要来自地方政府，而非中央。但现在地方政府的收入处于下降状态，融资平台又受限制，它的投资计划资金来源如何解决？这不是画一个饼就可以实施的。虽然现在鼓励民间投资，可能会带来一部分资金，但是民间资本是追求利润的，如果看不到利润是不会乱投入的。所以，地方政府的刺激计划效果还有待观察。　　政策救市需要对症下药　　记者：股市持续下跌，已经民怨沸腾，近日，关于管理层研究救市政策的传闻开始流传。如果政策救市，能否力挽狂澜？　　刘宾：虽然A股一向有“政策市”的说法，但是从今年的情况看，市场对政策的敏感度在下降。今年已经三次降费，其实也是政策利好，但是，一方面政策力度小，另一方面市场效果不明显。其实，单纯从税费的角度看，管理层可操作的空间不大。今年上半年印花税收入下降很大，继续下降印花税的空间有限。　　现在救市场最重要的是救投资者的信心。而目前影响信心的主要有几个方面。一是经济方面，中央已经在动作了。二是新股圈钱问题。三是解禁股套现问题。　　从新股圈钱来看，近年来A股的融资额远远超过美国市场，这是不合理的。尽管现在新股发行市盈率有所下降，是个好现象，但是在弱势市场，小小的因素也会被放大，哪怕几十亿的融资也会给市场带来压力。当然，我们也看到8月份还没有公布新股审核计划，似乎显示管理层对新股暂缓审批的态度。如果新股发行明显放缓，对市场会是积极信息。我认为新股是亟待解决的问题。　　另外一个急需解决的问题就是解禁股套现。此前江西铜业宣布大股东减持1248万股，立马就让有色板块下跌了2.5%，第二天又跌了2%。可见大股东套现的杀伤力不亚于新股，尤其是蓝筹股的解禁套现。现在证监会支持上市公司回购股份，是个好的开始。但市场需要更有效的措施去解决解禁股套现的问题，这是管理层挽救市场信心的重要环节。　　尽管郭主席上任以来对市场持呵护态度，但是落到实处的措施还是略显不够。仅仅降费效果不大，必须要抓住大的问题，落实实质性的措施予以解决，才能有效鼓舞市场信心。　　技术上的支撑位需要基本面配合　　记者：在内忧外患影响下，A股指数一再下探，在目前的位置是否有支撑？　　刘宾：从上证综指看，2100点似乎有支撑，中央经济工作会议精神也带来一些积极影响。但我认为这个位置支撑力度比较弱，即使有支撑出现反弹，反弹的空间会很小，2150点就有一个比较大的阻力位。再往上，2200点的平台位置，如果没有政策利好，突破的难度非常大。　　市场目前很难改变震荡筑底的格局。即使中央出台稳增长政策，但从政策落实到实体经济见效再到市场信心恢复，是需要时间的。再结合技术面来看，现在市场还没有获得有效支撑。运用波浪理论分析，从09年8月见顶回落，即从3478点开始数浪，第一浪跌到2319点，然后反弹到3186点，再度回落，如果按照等长的幅度计算，这次下跌应该到2027点。从今年的走势看，是M头形态，M头顶部在2478点，颈线在2242点，对应的量度跌幅在2006点。综合技术面的分析，个人认为2000-2030才是比较重要的支撑位。　　记者：2000-2030点会有多强的支撑力度？或者说，底部到底在哪里？　　刘宾：在下行趋势中，其实很难判断底部到底在什么地方，只能从技术层面上分析某个位置有支撑。至于技术上的支撑位是否有效，还要看基本面的配合。只有在上面提到的三大基本面因素有实质性改善的情况下，技术面的支撑位才会有效，才能构成真正的底部。未来，如果8月份及之后的数据显示经济企稳，企业盈利回升，那么股市才有可能真正企稳。　　记者：既然技术面的支撑位需要基本面的配合才能凑效，那么未来投资者需要重点关注哪些因素？　　刘宾：首先需要关注实体经济，包括经济数据的表现，经济政策的力度、方向。其次，留意新股节奏。第三，最大的不确定因素是欧债，需要密切关注。　　另外，回到市场，建议投资者留意股指期货的持仓变动。期指持仓变动对市场走势判断还是有一定的参考作用。今年以来期指市场持仓增长十分快，目前在9万手附近，比去年翻了1倍。在这种情况下，如果净空持仓没有回落到5000-6000手以内，那么期指的走势基本判断还是处于弱势状态。　　记者：说到期指持仓，我们关注到，除了持仓量增加外，最近期指持仓也出现一些新特点，就是次月合约提前布局，交易所也提前公布次月合约的持仓数据。这是否反映了资金博弈的新动向？　　刘宾：这种持仓的变化与交易所今年以来3次调整交易制度是相关联的。一是下调交易费用。二是放宽持仓限制，单个帐户从100手放宽到300手。三是交易保证金从15%降到了12%。这三项措施，对于存量资金放大持仓，对于吸引增量资金进入市场，都是有明显效果的。这使市场活跃度大幅增加，在当月合约持仓成倍增加的同时，资金向远月合约扩散，使远月合约的活跃度也明显增强。　　目前不具备大规模建仓条件　　记者：在目前市场弱势持续的情况下，投资者应该采取什么策略应对？　　刘宾：现货市场和期货市场需要采取不同的策略去应对。　　现货市场目前还不具备大规模布局的条件，但是可以尝试小规模分批建仓，尤其可以关注管理层提到的今年要重点做实事的相关领域。　　期货市场方面，套保、套利、投机策略应该有所差异。套保策略仍然是有需要的，但是比例应该适当降低，降到50%左右比较合适。套利方面，今年正反向套利都有机会，而且机会比较多，本周就出现过基差超过30点的正向套利机会，套利空间比较大，这种稳健获利的机会值得投资者好好把握。投机方面，目前向上没有动力，下跌空间也不大，因此无论多单还是空单，都不适合大规模布局，而可以适当进行短线操作。当然，从稳健的角度考虑，不妨暂时离场观望。　　记者：目前期指的净空持仓始终处于历史高位，是否表示期指投资者对后市仍然很不看好？　　刘宾：其实期指投资者对后市的情绪比现货市场投资者要好一些。上证综指跌破2132钻石底之后呈现震荡下跌走势，而同期期指市场呈现横盘整理状态，从走势上看，期指投资者没有现货投资者悲观。　　至于持仓增加，净空头处于历史高位，一方面，技术破位，技术派空头肯定是不愿平仓的，除非2132被收回，破位不成立，技术派空头才会平仓，否则不会轻易离场，甚至还会加仓。另一方面，现在宏观面处于疲弱的大环境，技术面仍然处于下降通道之中，套保投资者也不会轻易接手。加上最近基差扩大，导致套利盘进场，这些都会导致净空持仓居高不下。　　总的来说，对于净空头寸，我们应该有理性的认识。目前期指净空持仓保持高位已经是常态化，但是由于持仓目的不同，持仓结构不同，真正看空市场、打压后市的趋势性投机力量未必十分强大，净空头寸也不能完全代表市场的方向。所以，期指净空头寸可以作为参考指标，但没必要过分放大其影响。

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