【资讯】申万研究多空分级产品将成创新热点

申万研究：多空分级产品将成创新热点

23日，申银万国在苏州成功举行申银万国2013量化投资(苏州)论坛。申万提出，多空分级将是产品创新下一个“大众情人”；场外期权应先于场内期权面向市场；制度创新方面，转融券和“T+0”交易制度仍可期待。　　会上，申银万国证券对国债期货、量化产品与策略创新等热点问题发布相关报告，并与参会的近300多位业内专家和机构进行了探讨。申万建议不同类型的投资者积极利用国债期货、场外期权、多空分级和杠杆基金实现方向性、套利、对冲、套保、行业轮动和配对交易等策略。　　创新产品方面，申万金融工程认为，多空分级将是下一个大众情人。多空分级是低门槛、中高定价效率的杠杆工具，且较易套利套保。多空分级子份额的实际折溢价将取决于套利、方向性交易和条款三方面因素。具备区间杠杆性质并采用大折算的多空分级子份额与股指期货套利在未来将成为常见的交易方式，期现套利投资者也将优选杠杆子份额增强收益。　　申万金融工程还指出，交易型指数产品逐渐占据指数产品的主流，其中ETF标的开始扩展到非A股领域，但却缺乏做大机制，分级基金因匹配市场需求，部分产品有较为明确的做大机会。　　国债期货方面，对于机构投资者如何运用国债期货进行策略开发与产品设计，申万金融工程认为可从两点入手：一方面，券商资管、基金专户、私募信托等机构可利用国债期货进行期现套利、跨期套利、信用利差对冲、CTA等策略开发与产品设计；另一方面，银行、保险、基金、券商等金融机构的债券资产可利用国债期货进行套期保值、资产配置、久期管理、流动性管理等操作。　　场外期权方面，申万金融工程认为，柜台业务乃券商必争之地，其中场外期权业务技术含量较高，在风险管理和产品开发上发挥着重要作用，因而应先于场内期权面向市场。场外期权规模通常大于场内期权，权益类期权由于其较强的交易需求，场内、场外规模相当。场外期权的定价方法需在传统定价方法上考虑场外市场的特征所带来的溢价。而对冲技术是券商开展场外期权业务的核心竞争力，能否准确估计波动率是关键。　　量化投资方面，申万金融工程提出通过开发适合成长股牛市特征的多头模型；挖掘成长股牛市下的事件投资策略；寻找成长股牛市下的牛股特征，结合其他手段挖掘牛股来改进量化多头表现。　　“以毛利率因子、预期成长因子和1月盈利动量因子和总市值因子构建成长模型，在成长股牛市阶段下表现突出，不仅大幅跑赢沪深300指数，还超越中证500指数，在其他市场阶段表现也不错。”申万金融工程认为，通过牛股今年因子得分来寻找牛股共性的因子特征：牛股存在于前期涨幅较高，前期股价波动性较高的股票中，同时具有较高的预期估值水平和较高的流动性水平，牛股既有大盘股也有小盘股，而非全是小盘股。

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