海螺水泥毛利率提升合市场预期_[新闻new]

发布时间：2021-09-14 09:46:25 阅读：次来源：表盘厂家

海螺水泥：毛利率提升合市场预期

海螺水泥作为行业龙头企业，调整战略以增加销量为主，从而使得价格大幅下滑。上半年公司销量1.03 亿吨，同比增长 28.30%，综合价格为225.33 元/吨，同比去年的252.01 元/吨，下降了26.68 元/吨，吨毛利为64.20 元/吨，较去年下滑了4.06 元/吨。

价格下滑导致海螺水泥利润下滑。受到今年上半年整体宏观环境下行和水泥市场需求回落的不利影响，水泥行业竞争激烈。海螺水泥作为行业龙头企业，调整战略以增加销量为主，从而使得价格大幅下滑。上半年公司销量1.03 亿吨，同比增长 28.30%，综合价格为225.33 元/吨，同比去年的252.01 元/吨，下降了26.68 元/吨，吨毛利为64.20 元/吨，较去年下滑了4.06 元/吨。

综合成本较上年有较大幅度的下降，下降幅度23.15 元/吨。从成本构成来看，燃料及动力成本同比下降 22.58 元/吨，降幅为 18.08%，主要是因为煤炭价格下降，煤电消耗等主要指标优化；折旧费用同比下降2.55%，主要是由于公司销量增加，固定成本得到进一步摊薄。今年上半年公司的综合成本为 160.59 元/吨，同比下降 23.15 元/吨，降幅为12.60%。

海螺水泥上半年产能投放有所放缓，新增水泥产能达到了1210 万吨。公司今年上半年投产了3 条5000t/d 熟料生产线以及11 台水泥磨，新增熟料产能 540 万吨、水泥产能 1，210 万吨。目前公司国内在建的生产线还有2 条大约300 万吨的产能，将在下半年投产。同时，海螺水泥首个海外项目——印度尼西亚南加水泥项目于去年底动工后进展顺利，部分工程子项已开始设备安装。

收购步伐慢于我们的预期，我们认为未来收购将成为海螺水泥的主要扩张方式。我们认为在全国水泥产能严重过剩的情况下，公司未来将会加大收购的步伐，以增加市场占有率。

今年9 月价格或企稳回升，未来需要时间消化过剩产能。我们预计9 月价格将会有回暖，但是上涨幅度不会太高。由于我国水泥产能严重过剩，未来还需要一段时间来消化过剩产能。

给予“推荐”的投资评级，看好公司的发展。虽然目前水泥行业处于全行业过剩的状况，但公司作为行业的龙头企业，具有较强的成本优势和规模效应，在全行业接近亏损的情况下，公司的吨净利依然有20元以上，我们认为公司未来将成为水泥行业整合的主导者，并将延伸至海外市场。预计公司13/14/15 年的EPS 为1.27/1.49/1.91 元，给予“推荐”投资评级。